沱牌的改制之路

　提要：尽管沱牌丧失了在竞争中的先机,但我认为作为中国最古老行业的白酒,行业前景并不悲观,国人特定的习惯,决定了行业前景依然光明;尤其是对著名品牌——沱牌而言,其更存在诸多东山再起的条件,或者说重塑辉煌应有时。

说到沱牌曲酒,立马就会想到“悠悠岁月酒,滴滴沱牌情”的广告词来。记得小时候（20世纪80、90年代）,在四川地区,只要说买酒,沱牌酒一般都是普通老百姓的不二选择。川酒“六朵金花之一”,用家喻户晓来形容沱牌曲酒一点不为过。然而时过境迁,昔日的白酒明星没有踏紧时代的步伐,顺应消费趋势,在酒类结构转型上始终慢别人半拍,以至于推出的高端品牌“舍得”还难以撑门面;而同门兄弟如泸州老窖、全兴等在中高端品牌上率先杀出一条坦途,国窖1573,水井坊(600779,股吧)已经成为高端白酒品牌中的“阳春白雪”。

　　不过,尽管沱牌丧失了在竞争中的先机,但我认为作为中国最古老行业的白酒,行业前景并不悲观,国人特定的习惯,决定了行业前景依然光明;尤其是对著名品牌——沱牌而言,其更存在诸多东山再起的条件,或者说重塑辉煌应有时。

　　酒类股迎来全年最佳投资期

　　从下半年开始,酒类股将迎来全年的消费旺季。诸如中秋节、重阳节、国庆节,春节等重要节日将陆续到来。消费旺季的即将到来,讲提升白酒的销售以及增加利润。而实际上,白酒在一定程度上来说也是稀缺资源,特别针对年份酒而言,量都是固定的,消费一瓶少一瓶,而正式基于这种资源属性,提价对于白酒而言对于消费者来说就并不陌生,而当下白酒提价再度成为既定事实,如此还将提升白酒的利润。此外,对于白酒而言,从行业的角度来看,属于进可以攻（行业增长确定）,退可守（即使经济衰退,也不会对行业造成太大的影响,国人消费白酒已经成为习惯）。

　　实际上,今年一季度,白酒行业已经体现出供不应求,淡季不淡的特征。日前发布中报的白酒第一股——金种子酒半年度利润增长177%。多家基金新进入该股,同时获得险资之中国平安买入482万股。从该股中报,可以看出机构对于白酒股的看好态度。即使从大盘2319点反弹以来,累计涨幅15%来看,白酒行业指数也是远远跑赢了大市白酒指数累计最大涨幅达到26%。

　　沱牌遐想

　　既然看好白酒行业,而白酒股众多,为什么偏偏选中了沱牌呢？因为除了分享行业景气度外,沱牌作为昔日明星具备了大多的遐想空间。

　　从市值上看,细数A股几大白酒品牌,茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、水井坊总市值都迈入上100亿市值行业,贵州茅台和五粮液更跻身千亿市值行列。而看看沱牌曲酒总市值仅50亿元,在上市白酒股中,居于倒数老二的位置,这样的体量与当年的金花身份显然不符合,我想上市公司也不会服这口气吧。

　　接下来,不得不提及一下,就是束缚沱牌发展的重要因素。就是大股东沱牌集团搁浅很久的改制问题。从洋河股份改制6年,主营收入增长10倍的经验来看,改制对于激发企业的活力居于重大意义。

　　沱牌的改制之路可谓走得异常艰辛,一走就是7年,而且还悬而未决。2003年10月16日,沱牌曲酒就曾发布公告,其大股东沱牌集团已列入四川重点改制企业名单,射洪县政府(持有沱牌集团100%股权)已代表公司与德隆国际、江苏兴澄集团股份公司、广州索芙特有限公司、北大未名集团公司四家公司签订了合作意向协议书。2003年12月27日,德隆国际突然崩盘。此后,虽不断有外省大企业向其抛来“橄榄枝”,但改制重组一事始终陷于搁浅状态。2008年初,四川省食品工业协会、四川省政府研究室进行了酒类调研,并提交了“打造中国白酒波尔多、建设川酒千亿产业调研报告”。这个报告受到了四川省政府主管部门的高度重视,沱牌曲酒原定的重组方案开始调整,省政府希望沱牌曲酒能够与本省的白酒巨头进行整合,实现优势互补、共同做大川酒。于是,坊间开始风传剑南春、五粮液、中粮、泸州老窖、中信资本以及杉杉投资等有意介入重组事宜,并纷纷向沱牌曲酒抛来媚眼。但后来,“由于各个重组的方案均存在较大的分歧,最终仍无果而终。

　　但是对于沱牌来说,通过改制引进战略约投资者,并形成更加市场化运作的机制在二线白酒纷纷异军突起的当下显得已经很紧迫。如今资本市场并购风起云涌,产业资本对上市公司股权蠢蠢欲动,在这个当口,对于一直在寻找改制的沱牌来说,是不是又迎来一个新的发展契机呢？