商业有规则发言无禁区？
明争不过人家,也暗斗不过人家;实在憋屈不过,胡诌几句摇滚歌词在网络上撒点野,又被人家群起而攻之、骂得体无完肤。2011年1月,当当网CEO李国庆在微博上与“大摩女”爆发的口水战,再一次把创业家与投行之间“离不开、靠不住”的矛盾关系揭示于公众面前。
创业性上市企业与投行、基金之间的微妙关系,被当当网董事长俞渝比喻为“医患关系”:一种手术,病人也许一辈子往往只经历一次,而医生每年都会动很多次同样的手术。在双方交易过程中,也存在着对于资本市场相关信息或知识的不对称等问题,难免会处于“相互打量、怀有戒心”的警惕状态。
人为刀俎,我为鱼肉!除了诌几句歌词、爆几句粗口以外,创业家就只有束手被宰的份？
口舌之利带来的巨大损失
“为做俺们生意,你们Y给出估值10-60亿,一到香港写招股书,总看韩朝开火,只写7、8亿,别TMD演戏。我大发了脾气。老婆享受辉煌路演,忘了你们为啥窃窃私喜。王八蛋们明知次日开盘就会20亿;还定价16,也就11亿……”
如果未经证实,很难有人相信这段充满摇滚风格的唱词出自大名鼎鼎的当当网CEO李国庆之手。未料微博刚公布,便遭到两位女网友“迷失的帷怡”、“露西娅的天气”在微博上的猛烈还击:“三个月前是你把一本负盈利的烂账颤微微地四处磕头求你老婆动用她以前的社会积累和关系拉你一把……”此后战火愈演愈烈,连围观者都陷入论战。
李国庆或许曾料到这场口水战会引发争议,却对后果却明显估计不足。在口水战后的首个交易日,当当网股价暴跌8.3%,次日再跌7.34%,收于28.77美元,与事发前33.80美元的收盘价相比,两天内当当市值蒸发约3.92亿美元。逞一时口舌之利,为李国庆及其企业和股东带来了巨大的损失。
事实上,这并非李国庆第一次炮轰投行。早在当当赴美上市的前夕,李国庆就质疑:“我们为什么要拿这么多钱把同一个战壕的创业者打倒,让风险投资商分一杯羹呢？”他表示当当离了投资人也能活,还能高速发展。投资人都是趁火打劫的人,都是骗子。
而“脏话事件”爆发的半个月之前,李国庆就曾在微博指责投资基金在投资当当的同时还投了多家B2C的同行企业,他意味深长的写道:“我真后悔当时没有把当当网在美国的上市事宜交给高盛集团!”此后,微博成了李国庆连续发炮的前沿阵地,直至此次炸雷爆响才暂告停歇。
自始至终,李国庆始终是一副英雄姿态,俨然成为广大创业者受风投打压而做出抗争的代表者,是勇敢揭黑、不畏强权的典范。如他所言:“已经成功的上市公司创办人比我受的伤多很多,我在为这个群体发声,希望能摆正企业和资本、投行的关系”。
商业有规则发言无禁区？
在李国庆与“大摩女”之间“很黄很暴力”的骂战之中,声援李国庆的大多是创业者。上市企业对投行在发行价格上的不满十分普遍。
深圳某网络公司负责人现身说法:“刚开始接触的时候,投行会给企业画出一个很大的馅饼,以求争取到项目。随着双方合作的深入,企业在投行上投入了大量的前期资金,双方已经绑在一起。投行此时就会找出各种理由打压估值,并通过其他途径获利。这时候企业已经没有其他选择,只有唯投行之命是从。”
另一位同病相怜者也表示,当初投行争取其公司的上市项目时定出25倍左右的市盈率,但其后不断被低估,上市时发行的市盈率还不到10倍。他忠告后来者,在选择承销商时不要轻信投行的承诺,要以合同方式界定投行义务。
这边是创业者怨声载道,那厢投行也狂倒苦水。
信中利国际控股有限公司董事长汪潮涌透露,海外上市时投行是以预测的价格区间通过路演做市场询价,通过“订单生成管理”获得机构客户的订单,把客户在不同价格下的认购金额汇总,如果在高限的订单超出倍数很多即可上调,反之亦然。整个过程中投资银行与上市公司透明协商,不应有谁压谁的问题,价格不满意可以不发,市场不好也可不发。
某国际投行人士也认为,IPO定价并非由投行一方决定,在参考市场同类企业之后由上市公司与投行共同决定,更何况市场存在不确定性,不可能准确进行预测。
以此观之,投行和上市企业应该是完全平等的合作关系。然而就目前来看,中国的资本市场并不成熟,风投机构能力有限,而上市企业更是嗷嗷待哺,正如华兴资本CEO包凡所言,“欧洲皇室撑起了罗希尔德,犹太人撑起了高盛,香港家族撑起了百富勤,央企撑起了中金”,谁是中国创业者在华尔街的代言人？言外之意,中国创业者需要更有能力的世界级银行。
的确如此,越来越多的创业者青睐世界顶级投行:上市企业IPO需要投行保荐与承销,二级市场需要投行的追捧,再融资还得依赖投行,更何况投行出具的研究报告在市场有巨大影响力,因而在创业者面前,国际投行自然牛得很。这种关系就类似于学步幼儿需健硕巨人送到河对岸去捡黄金,在残酷的商业环境和丰厚获利的诱惑面前,谁能保证孩子不受大人欺负？
然而,既然大家都接受游戏规则并参与其中,就应该在事先以最积极的心态接受最坏的结果。双方都是根据当时的市场供求关系做出判断,上市后难免心怀委屈,互有得失。站在企业家的角度,本该属于自己的钱被人家“不劳而获”摘走胜利果实,心里窝火;站在投行的角度,市场供需是个未知数,一旦失败也会有巨大风险。
正如俞渝所言,人性对于钱都有着敏感、计较的时候。公司发股、发债的过程本质是就是公司、投行、投资基金三方就利益进行衡量、判断以及分配的过程。从创业者的角度看,卖股份时对于价格多少合适的问题难免会有些说不清、道不明的情感因素。因此,风投与创业者并没有绝对的谁对谁错、谁赢谁输。对于上市企业而言,最关键的不是依靠高发行价来套现牟利,而是扎实经营企业获得二级市场的追捧,以更长远的眼光来放大财富,上市本身只是一个过程而非目的。