白酒行业上市公司经营规模和经营业绩持续多年稳定增长

   投资要点：

　　2011年11月和12月，白酒行业进入生产和消费旺季，经营规模和业绩环比将大幅度继续增长。

　　白酒行业上市公司经营规模和经营业绩持续多年稳定增长，未来将保持该趋势。2010年与2005年相比，11家主营业务收入全部为白酒的上市公司营业利润合计增加了510%，同期营业收入合计增加了196%，营业利润增幅远大于营业收入的增幅，主要原因是白酒档次提升和价格上涨导致白酒毛利率总体呈现上升趋势，说明过去五年白酒上市公司整体盈利能力大幅度增强。

　　白酒属于非大众生活必需品，国家发展改革委对白酒涨价管理比对大众生活必需品涨价管理宽松。我国贫富两级分化、居民食品支出能力总体呈现提高趋势，公共部门规模庞大，中高档白酒市场需求量大，中低档白酒升级为中高档白酒的空间仍然巨大。

　　白酒涨价和产品档次升级是白酒行业上市公司经营规模和经营业绩持续增长的重要保证。

　　白酒与一般商品不同，白酒越陈越香，价格越高。白酒行业上市公司白酒存货数字是预测其未来盈利潜力的重要依据之一，2010年末，贵州茅台白酒库存商品、自制半成品和在产品存货按照该公司毛利率销售以后，预期毛利额分别是522.99亿元，盈利潜力远远领先于其他白酒上市公司。

　　白酒存货和产能扩大是白酒行业上市公司经营规模和经营业绩持续增长的重要来源。

　　白酒行业上市公司前三季度净利润同比增长54%，预计全年同比增长50%左右。导致净利润增长的主要原因：一个是销售量的增加，另外一个是产品毛利率的上升。

　　继续维持白酒行业“强于大市”评级。