产能过剩对毛利率是最大的扼杀

    张欣认为，产能过剩对毛利率是最大的扼杀。海天味业毛利率还有着发展空间，是否会因产能过剩而对毛利率造成打压还是未知。根据公司招股说明书，募投项目高明150万吨新增产能预计于2015年全部达产，达产后扣除公司因转产减少的大榄分公司部分酱油产能，公司酱油和调味酱的合计产能将增加到215万吨，较2010年末两种产品101万吨的产能增加112.87%，较2012年末两种产品121.65万吨的产能增加76.74%。

　　而且，募投项目将投入大量的固定资产，达产后，公司固定资产将增加16.27亿元，年折旧增加1.32亿元。“因为固定资产折旧要摊销到每一瓶酱油里，如果新增产能不能产生预期收益的话，那么公司毛利率肯定会受到不小的影响。”崔励提示道。

　　不过，张欣告诉中国证券报记者，公司的产能释放是以销售为导向的，而且，从公司过去十几年的经验来看，一直是销售在倒逼生产，目前公司的产能利用率也一直保持在90%以上。

　　但是，公司所不能左右的是，整个行业新一轮的产能扩张早已经展开。除海天外，中炬高新2012年开始投资的阳西项目总投资为14.98亿元，达产后，可达到年新增各类调味品及相关食品46.88万吨的生产能力。据了解，今年7月初，阳西一期工程将投产，包括5.1万吨酱油在内的6.14万吨调味品产能将逐步释放。加加食品(002650,股吧)年产20万吨酱油的募投项目也在今年年初投产，达产后的产能将达40万吨，与原先产能相比翻番。此外，珠江桥、山东欣和的产能扩张计划也在加紧实施。

　　而与各大公司动辄翻番的产能扩张计划相比，目前国内年酱油市场容量约600万吨，年增长率15%左右，行业是否会出现产能过剩，实在令人担忧。“按目前的扩张势头，国内酱油行业在两年后就将饱和。”陈小龙同时指出，“当然，行业饱和并不意味着像海天味业这样的公司将停止增长。”