IPO的弊端近年来越来越明显地凸显出来

　　IPO的弊端近年来越来越明显地凸显出来。除了对企业信息的披露以及追逐短期业绩等内部因素，一个很重要的外部因素是，当市值很低时，大型机构投资者会因为单价太低、流通性不够而无法出手，这对企业并不利。DST所做的，就是以接近IPO的价格进入，让不愿意过早上市的公司能保持私有状态。Facebook和京东商城都不会早于2013年上市，如果没有DST这样的晚期投资者，它们在融资和投资者套现压力下很可能会在今年就上市。

　　DST的声名鹊起表明私募市场的壮大。现在的这一市场远非10年前所能比较的，米尔纳这一类投资人无论是对风险的理解、判断还是承受能力都更强。相比提供标准化产品和游戏规则的公共市场，私募市场显然更灵活和个性化。活跃在美国二级市场上的经销商Second Market就在积极为Facebook做市。

　　“无论募资还是套现都可以在私募市场上实现，这就是一个非公开的股市，也是近年来金融业最大的创新。”包凡对《环球企业家》表示。他指出，随着私募越来越强大，将产生新的市场结构，未来公共市场肯定不是企业的唯一选择，很长一段时间内与私募市场是可相互替换的。

　　对于什么是真正优秀的企业DST有自己的标准。首先所处的市场必须足够大，小市场难以成就伟大的企业；其次，必须是赢者通吃的市场，换言之，市场中最大的企业一定是平台型的；再次，这家企业在行业里已经脱颖而出，或者具备这样的势能，这是确保投资回报的重要条件；第四，创始人对上市的理念必须和DST一致。

　　以这样的标准衡量，DST在中国互联网市场的选择有限。腾讯和百度等平台级的公司都已上市多年，潜在投资对象只有京东商城、凡客诚品、淘宝网、奇虎360、人人网等为数不多的几家。这些选项中，排除掉不愿意DST进入、暂无融资需求和更希望上市的，本身就十分契合DST投资理念的京东商城成为逻辑上最好的选择。尽管对本刊表示不做任何评论，米尔纳可能希望找到一家“中国的Facebook”，但在腾讯社区产品、人人网和新浪微博割据中国社交网络市场的背景下，这样的公司并不存在。

　　一旦确定投资对象，DST就以其擅长的高价格和超快速度搞定交易。对京东商城而言，这轮融资总额已经超过很多企业在公共市场的募资额，相当于以私募替代IPO，价格上自然不会放低。但对DST而言，只要是足够优秀的企业，钱从来不是问题。“投资者给出的高价是对企业未来的透支，真正优秀的企业一两年后的业绩足以把这些钱赚回来。”包凡说道。而且，DST因为在中国缺乏根基，最大的优势自然在价格上。据悉，这次投资是由米尔纳和刘强东两人在北京的一次用餐中单独敲定的，他们一个完全不懂中文，一个英文并不出众。

　　DST闯入美国市场时引起巨大反响，但他们可能并不会对中国互联网带来很大冲击。京东商城之后，DST在中国要找到下一家符合自己投资标准的公司并不容易，下一轮机会可能会出现在刚刚起步的移动互联网市场。不过虽然早期投资并非DST的风格，但米尔纳在这方面依然有所布局，一旦市场成熟，他一定会再次出手。