五粮液控量确实缓解了渠道生态问题

　　对于五粮液集团，650元左右价格的需求空间才是根本之道。下调13-15年盈利预测至2.35、2.65 和3.11 元，按照明年EPS 给予10 倍PE，目标价26.5 元，维持 “审慎推荐-A”投资评级。

　　未来1年压力依然很大，研报仍然认为公司加强营销力度，拉动终端销售，充分挖掘五粮液目前650 元左右价格的需求空间才是根本之道。五粮液控量确实缓解了渠道生态问题，但是对公司财务报表影响也会很大，从财务周期来看到明年三季度增速才会有所缓解。政策面来看，一方面政府军队三公消费的压力没有放松，另一方面近期又开始限制国企招待费，实为雪上加霜。

    但研报还是认为现在五粮液650 左右的价格不算高，商务和高档自饮需求空间仍大，同时与茅台1000 元左右的价格也有较大价差，不存在竞争对手，希望公司能转变主品牌五粮液的坐商态度，加强经销商服务和业务人员考核，积极采取促销和推广措施，转变现在动销低迷的现状，从根本解决渠道问题。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：五粮液三季报终于体现出负增长，虽低于预期但也是今年需求不旺、渠道困难的必然反映，目前五粮液控量使得渠道库存压力有所缓解，但需求仍然不旺、政策面压力仍大，加强营销力度、拉动终端销售、充分挖掘五粮液。