“国美之变”只有一个财务上的赢家

　　事实上，“国美之变”只有一个财务上的赢家，就是贝恩资本。按照之前有关统计，仅仅依照2010年9月15日贝恩资本实施债转股当日的国美收盘价2.34港元/股来计算，贝恩资本的投资收益已经达到了137%。更何况贝恩资本对于国美的企图远远不限于这点财务收益。因此有人已经在呼吁贝恩资本今后要充分考虑它对于国美这个中国第一零售品牌的社会责任。

　　胡军向《中国联合商报》表达他的看法“在几乎所有的资本管理公司里面，经理人控制着主要的操作，而他们的业绩也是决定其收益的主要指标。一句话，无论贝恩资本对自己做什么样的包装，它说到底就是玩钱的，对于它来说，能否套现是考虑一切问题的根本出发点。由于这一点，贝恩资本的考虑永远都不会和管理者和创业家族根本一致。”

　　国美之变昭示了很多东西，但最核心的内容就是公司的控制问题。控制性股东从IPO的那天起，就会面临到融资与控制之间的平衡点选择。为了保持控制，他会减少公开发行的数量，因为数量一旦超过一定的界限，则必然会面临失控的问题。然而，公开发行并进入流通状态的股份数量少，市场所给出的“公司治理溢价”一定低，公司的融资一定会有所减少，这也是一种权衡。

　　当然，公司首次发行之后，也有一系列其他的权衡。比如，有了资本的平台，固然可以通过坐庄炒作股票获得收益，但这种事情做得越多，公司就越不会有好的名声，更何况股市上哪有只赢不亏的事情。同样，股权控制的收益越高，则资本市场的股价越难以上去，即使利用资本市场操作可以获得搭建融资平台的好处，但股价从总体来说不会尽如人意，公司需要进一步通过稀释股权获得必要的融资，股权不断被稀释，则总有一天，公司会面临被其他投资者（或投资者联合体）控制的局面。

　　国美之变，在中国公司治理发展过程中有着一定的标本意义，特别是对于发展中的家族企业以及面临交班的家族企业而言，可借鉴的地方颇多。