雨润大跌背后：超额收益与沽空产业链

　　浑水针对此前几家公司的报告公布以后，做空这几家公司的投资者后来都获得了两位数的回报。

　　不过，在做空雨润上，浑水绝不是“一个人在战斗”。

　　“这是一条完整的产业链，从出报告、找资金、操盘等，都有专门的机构在负责，而浑水是其中一环而已。”上述研究人士告诉记者，在美国，有一批类所谓的第三方沽空研究机构，专门从事“找瑕疵”的工作。浑水是比较有影响力的一家。

　　值得注意的是，一家名为香橼研究(Citron Research)的机构，也是与浑水齐名，并在近年不断围剿造假中国概念股的一家第三方独立调查机构。美国当地时间6月23日，瑞达电源（CRTP）和双金生物（CHBT）同天收到纳斯达克退市通知，其中，双金生物曾在去年遭到香橼质疑其虚构门店数量，涉嫌财务造假。

　　事实上，浑水等公司与对冲基金存在公开的联系，即后者向前者买报告。该人士表示，这种联系如同国内的基金公司向券商购买服务和报告一样，都是合法的。

　　据他介绍在浑水完成报告后，一般是不会公开的。浑水会先与客户即对冲基金沟通，确认做空对象。据了解，浑水的客户包括了欧美主要的对冲基金。“真正做空的基金，可能会对做空对象进行再调查，但若相互信任的，可能先下空单。”

　　“在香港，没有股票也可以先卖空，借股票来卖。然后，报告开始浮出水面，或者通过媒体，或者发在浑水的网站上，股票大跌，基金再低位买进平仓。”

　　这一说法得到了一位美国投资者的确证。在美国市场投资超过10年的约翰·史密斯在此前接受媒体采访时透露，在确认可做空公司后，对冲基金一般会悄悄埋下空单，并有可能还会慢慢地吸纳一些股票筹码，以供在报告发布时予以配合。做空者在发布报告后，可能会利用手中的筹码对股价进行打压。

　　按照他的说法，“报告的发布配合对股价的打压，效果就是双管齐下。”

　　前述基金人士表示，以雨润为例，在上周四前，雨润的股价超过28港元。到6月29日，最低一度跌破20港元。基金应该在25元左右下单，而28日雨润股价累积跌幅已经超过40%，29日也成了基金买进平仓的最好时机。此时买入股票再卖给此前的买方，整个完整的交易至此结束。

　　有消息称，浑水针对此前几家公司的报告公布以后，做空这几家公司的投资者后来都获得了两位数的回报。

　　他同时提醒记者，从29日起，浑水公司的报告内容已经开始传播开来，一定程度上造成其他机构的恐慌，不敢接盘，这也方便对冲基金能够成功抄底。

　　“能找来50亿港币的资金，充分说明这次做空是有预谋的。”该人士说，“包括高盛、大摩等券商也应该参与其中。”

　　但在此前，对外界关于浑水做空谋利的指责，卡森·布洛克曾表示，“没有为任何对冲基金工作”。“仅靠卖报告的收入很小，他们（浑水）肯定和基金有分成，但这是一个灰色地带。”这位研究人士称。

　　有雨润方面的高层在28日透露，雨润食品已向香港证监会反映了情况。而知情人士告诉记者，香港证监会已经开始着手调查。